鐵總要上市，面臨的另一個(gè)難題是巨額負(fù)債。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月，鐵總負(fù)債已達(dá)3.53萬(wàn)億元，比2013年同期的3.06萬(wàn)億元的負(fù)債總額擴(kuò)大，比2014年上半年3.43萬(wàn)億元的負(fù)債總額增加，其負(fù)債率達(dá)到了64.77%。董登新表示，這是一個(gè)偏高的負(fù)債率。

　　鐵路總公司的體量太大，其員工超過(guò)200萬(wàn)人，總投資超過(guò)5萬(wàn)億元，是中石油的兩倍，中石油的總資產(chǎn)為2.4萬(wàn)億元。

　　“這么一個(gè)龐然大物，有這么一個(gè)龐大的負(fù)債，對(duì)于投資者來(lái)講，投資期限長(zhǎng)，投資額度大，這會(huì)給投資者構(gòu)成心理上的壓力。”董登新稱。

　　兩種方式化解債務(wù)

　　鐵總要降低負(fù)債率，董登新認(rèn)為有兩種方式可行。一種比較糟糕的情況是，將銀行欠款“債轉(zhuǎn)股”。鐵路建設(shè)一般占用銀行貸款時(shí)間較長(zhǎng)，無(wú)法及時(shí)還上，這對(duì)鐵總來(lái)說(shuō)是巨額負(fù)債，利息如雪球越滾越大，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)也是定時(shí)炸彈，影響其自身的經(jīng)營(yíng)。

　　當(dāng)年的中石化[微博]上市便采用了這種方式，近300億的欠款已被銀行列為呆賬。中石化在這種情況下改制上市，其貸款便劃為銀行的股權(quán)。

　　債權(quán)人一般愿意“債轉(zhuǎn)股”，因?yàn)榇笃髽I(yè)的股票發(fā)行價(jià)格一般都較低，上市后，溢價(jià)的空間相對(duì)大一些。中石化當(dāng)年的發(fā)行價(jià)格是4塊錢左右，后來(lái)漲到了十幾塊，最高時(shí)達(dá)到了20多塊。有這樣的先例，所以對(duì)債權(quán)人來(lái)講，他們樂(lè)于接受債轉(zhuǎn)股的方案，就看鐵路總公司是否愿意。債轉(zhuǎn)股后，欠債不用還了，但轉(zhuǎn)讓了股權(quán)，就等于轉(zhuǎn)讓了將來(lái)可分配的利潤(rùn)。“通過(guò)這種方式把負(fù)債率降低，降到40%多，對(duì)投資者更有吸引力，對(duì)其上市公關(guān)、宣傳都有作用。”董登新稱。

　　若情況沒(méi)這么糟糕，鐵路總公司并未被債權(quán)人逼著“債轉(zhuǎn)股”，另一種降低負(fù)債率的方式便是尋找第三方注資。

　　第三方注資可以分為兩種情況，一種是國(guó)家注資。鐵路總公司剛從鐵道部剝離出來(lái)時(shí)，承接了原鐵道部2.6萬(wàn)億的巨額債務(wù)，這些歷史欠賬，有理由要求國(guó)家買單。通過(guò)國(guó)家注資，增加鐵路總公司的總資產(chǎn)，降低負(fù)債率。

　　國(guó)家注資可以是中央財(cái)政撥款，也可以是通過(guò)中央?yún)R金公司。

　　據(jù)了解，中央?yún)R金公司是依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》，由國(guó)家出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司。根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)，代表國(guó)家依法行使對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行等重點(diǎn)金融企業(yè)出資人的權(quán)利和義務(wù)。直接控股參股金融機(jī)構(gòu)包括六家商業(yè)銀行、四家證券公司、兩家保險(xiǎn)公司和四家其他機(jī)構(gòu)。

　　主要職能是對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以出資額為限代表國(guó)家依法對(duì)國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值。

　　中央財(cái)政撥款及匯金公司注資并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，其代表著的都是國(guó)家這位大股東。

　　尋求第三方注資的另外一種方式，是非政府角度，尋找境內(nèi)企業(yè)，或是境外機(jī)構(gòu)投資者、境外戰(zhàn)略投資者。

　　董登新告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，龐然大物的公司都有境外投資者，其中包括中石油、中石化，“但他們都認(rèn)為自己吃虧了，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。”當(dāng)時(shí)中石化中石油給境外投資者的原始股是1塊多錢，一上市發(fā)行價(jià)便是兩三塊，隨后不斷溢價(jià)，境外投資者拋售后賺了不少錢走。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)優(yōu)先注資，但當(dāng)國(guó)內(nèi)企業(yè)不積極時(shí)，可以考慮尋找境外投資人。

　　但要注意的是，不管是債轉(zhuǎn)股，還是尋找第三方投資人，都只能在短時(shí)間改善鐵總的財(cái)務(wù)狀況，助推其上市，但是盈利，就不是注資能夠改變的。注資有利于加速扭虧為盈的進(jìn)程，但盈利主要取決于項(xiàng)目投資的回報(bào)，及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的績(jī)效。