在9月21日最新一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲宣布重磅消息，將于下月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表（簡稱“縮表”）。這是2008年全球金融危機(jī)之后美聯(lián)儲首次“縮表”，英國廣播公司（BBC）稱，“縮表”意味著美聯(lián)儲開始為量化寬松的刺激措施畫上句號。

“縮表”就是減債收銀根

金融危機(jī)爆發(fā)后，為提振虛弱不堪的美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲打出組合拳，為市場輸血，一方面采取降息方式“放水”，將聯(lián)邦基金利率降至接近零的超低水平；另一方面，從2008年至2014年，通過3輪量寬措施購買美國國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構(gòu)成了資產(chǎn)負(fù)債表。在短短幾年內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表如滾雪球般從危機(jī)初的9000億美元膨脹至現(xiàn)在的4.5萬億美元，達(dá)到歷史最高水平?！昂唵握f來，‘縮表’就是減少3輪量寬積累下來的債務(wù)?！敝袊F(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員陳鳳英說，“縮表”和升息一樣，也是美聯(lián)儲的政策工具，美聯(lián)儲希望借此收緊銀根。這意味著市場流動性會減少，對投資、消費(fèi)、進(jìn)口會產(chǎn)生一定影響。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在應(yīng)對金融危機(jī)時，美聯(lián)儲向市場買入國債、政府或企業(yè)債券等資產(chǎn)，從而向市場投放貨幣?，F(xiàn)在啟動“縮表”指的是債券到期后不再購買或者直接拋售手中資產(chǎn)，從而收回貨幣，達(dá)到減少資產(chǎn)負(fù)債的目的，也減少對市場貨幣的投放量。

美聯(lián)儲表示，縮表將遵循今年6月聲明附錄所公布的框架，即開始每月將減持60億美元美國國債和40億美元的抵押貸款支持證券（MBS），總計(jì)每月100億美元的縮表額度，每三個月上調(diào)一次，增加100億美元，直至國債和MBS的減持幅度依次達(dá)到每月300億美元和200億美元，即總額至每月最多500億美元。據(jù)路透社報(bào)道，美聯(lián)儲的目標(biāo)是到2021年前將其資產(chǎn)負(fù)債表縮減至3萬億美元。

為何現(xiàn)在宣布啟動“縮表”？

美聯(lián)儲為什么現(xiàn)在動用“縮表”工具？

分析人士認(rèn)為，主要是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)已經(jīng)具備承受力。美聯(lián)儲主席耶倫說，美國經(jīng)濟(jì)已做好準(zhǔn)備，迎接越來越少的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

從美聯(lián)儲當(dāng)天發(fā)布的聲明也可以看出，美聯(lián)儲官員對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)感到滿意，并對未來增長前景具有信心。聲明稱，今年以來，勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動也在適度增長，經(jīng)濟(jì)前景面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)似乎大致平衡。數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率上月降至4.4%，對今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也達(dá)到2.4%。

連平還補(bǔ)充道，如今，美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于平穩(wěn)，但資產(chǎn)負(fù)債表卻高懸在4.5萬億美元，這是不正常的。而且，僅靠加息手段抑制市場流動性過剩效果畢竟有限，必須用“縮表”加持，兩者互相協(xié)調(diào)和支持。這些也是美聯(lián)儲啟動“縮表”計(jì)劃的考量所在。

本次貨幣政策會議還決定保持聯(lián)邦基金利率不變，但美聯(lián)儲會后公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，今年年底前預(yù)計(jì)還將加息一次，明年再加息3次，2019年加息2次，2020年將加息1次?！斑@表明美聯(lián)儲未來的貨幣政策是加息和‘縮表’搭配進(jìn)行，預(yù)示著貨幣政策的調(diào)整將朝收緊方向走?！边B平說。

“縮表”會沖擊全球市場嗎？

從2015年首次加息到之后陸續(xù)加息3次，再到結(jié)束購買債券計(jì)劃，直至如今開啟“縮表”進(jìn)程，耶倫上臺以來的一系列動作都意味著貨幣寬松時代即將落幕?！翱s表”的“靴子”落下后，是否會給全球經(jīng)濟(jì)和市場帶來沖擊？

連平表示，即使“縮表”和加息雙管齊下，對美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)并不具有實(shí)際影響。因?yàn)榧酉⒆咦咄Ｍ?，?jǐn)小慎微，“縮表”也是數(shù)量有限，且會根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況相應(yīng)調(diào)整，因此，“縮表”更多的意義不是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，而是釋放貨幣政策趨于收緊的信號。

分析人士還認(rèn)為，“縮表”對匯率和資本流動可能會產(chǎn)生一定影響。陳鳳英說，雖然“縮表”對美元指數(shù)的影響小于升息，但“縮表”帶來的直接市場預(yù)期是，未來美元資產(chǎn)會更值錢。連平也表示，“縮表”將減少市場上貨幣的投放量，美元將呈階段性走強(qiáng)的態(tài)勢。相對而言，人民幣可能會承受階段性貶值的壓力，因?yàn)槊涝c人民幣是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

但是，美元匯率的強(qiáng)弱并不僅取決于加息或“縮表”，還要視特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策而定。特朗普政府希望提振制造業(yè)、推動出口，同時還在忙著出臺稅改法案，特朗普也聲明不希望看到美元走強(qiáng)，所以不會坐視美元匯率持續(xù)上揚(yáng)。（記者　廖勤）

至于人民幣匯率走勢，連平指出，更重要的決定因素還是中國自身情況：經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否平穩(wěn)、國際收支是否平衡。從近兩年走勢看，人民幣匯率基本處于“雙向波動”、階段性調(diào)整的態(tài)勢。從資本流動來看，“縮表”啟動之后，美國金融市場會被美元階段性走強(qiáng)所帶動，外界對美國金融市場的投資需求會增長，這也會推動中國資本流出，涌向美國金融市場“池子”。