連續(xù)收購(gòu)擴(kuò)張導(dǎo)致資金壓力大增

　　樂(lè)普醫(yī)療11月8日公告，公司擬向五名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)6960.56萬(wàn)股，募資不超過(guò)15億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。值得一提的是，這場(chǎng)增發(fā)的最大認(rèn)購(gòu)方，也正是樂(lè)普醫(yī)療此前收購(gòu)的新東港藥業(yè)的最大自然人股東。盡管公司管理層的對(duì)其全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略目標(biāo)充滿信心，但如此龐大的計(jì)劃和諸多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，仍然使得市場(chǎng)對(duì)其前景產(chǎn)生了分歧。

　　由于近年來(lái)的連續(xù)收購(gòu)，樂(lè)普醫(yī)療的資金壓力頗高。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自從2012年底以來(lái)，樂(lè)普醫(yī)療所擁有的貨幣資金從11.1億元，下降至2013年底的7.04億元，今年三季末又進(jìn)一步下降至5.4億元。樂(lè)普醫(yī)療表示，正在銀行間債券市場(chǎng)注冊(cè)發(fā)行不超過(guò)11億元的短期融資券，預(yù)計(jì)年底公司資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到歷史相對(duì)高位。“樂(lè)普醫(yī)療戰(zhàn)略規(guī)劃的全產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃比較龐大，在收購(gòu)新東港搭建制藥平臺(tái)后，其他平臺(tái)的建設(shè)如果繼續(xù)依靠收購(gòu)，資金耗費(fèi)大，投資回報(bào)周期可能延長(zhǎng)。”有分析師表示，這也是其急于定增補(bǔ)血的原因。

　　根據(jù)定增預(yù)案，樂(lè)普醫(yī)療擬以21.55元/股的價(jià)格，向興證證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“興證資管”）、王云友、北京中關(guān)村國(guó)盛創(chuàng)業(yè)投資中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中關(guān)村國(guó)盛”）、潤(rùn)暉投資管理香港有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“潤(rùn)暉香港”）、國(guó)開(kāi)泰富基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)泰富”）等五名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6960.56萬(wàn)股股票，認(rèn)購(gòu)金額和數(shù)量分別為3.36億元（1559萬(wàn)股）、4.31億元（2000萬(wàn)股）、3.5億元（1624萬(wàn)股）、1.43億元（664萬(wàn)股）和2.4億元（1114萬(wàn)股）。

　　資料顯示，興證資管成立于2014年6月9日，為興業(yè)證券的資產(chǎn)管理全資子公司。資料顯示，興證資管旗下有“興證資管-興業(yè)銀行αDX2014115號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”、“興證資管鑫成57號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“興證資管鑫成55號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”在內(nèi)的三個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，這三個(gè)資管計(jì)劃實(shí)際上是為樂(lè)普醫(yī)療從董事長(zhǎng)到部門(mén)主管不同級(jí)別的管理層量身定制的。

　　其中，普醫(yī)療董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和實(shí)際控制人蒲忠杰持有“興證資管-興業(yè)銀行αDX2014115號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”100%，公司副總經(jīng)理魏戰(zhàn)江、董秘張霞和財(cái)務(wù)總監(jiān)王泳分別持有“興證資管鑫成57號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的33%，樂(lè)普醫(yī)療的12名部門(mén)經(jīng)理或部門(mén)主管則合計(jì)持有“興證資管鑫成55號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”100%的比例。定增預(yù)案顯示，蒲忠杰通過(guò)“興證資管-興業(yè)銀行αDX2014115號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”間接認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行859萬(wàn)股股份。

　　不過(guò)，對(duì)于蒲忠杰來(lái)說(shuō)，參與定增的財(cái)務(wù)壓力也不小。今年三季報(bào)顯示，蒲忠杰直接持有的樂(lè)普醫(yī)療股票全部處于質(zhì)押狀態(tài)。此前，今年6月9日，樂(lè)普醫(yī)療公告，蒲忠杰參與投資的申萬(wàn)菱信共贏2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“共贏2號(hào)資管計(jì)劃”）募集總規(guī)模7.55億元，其中蒲忠杰及蒲忠杰全資控制的北京厚德益民醫(yī)療器械有限公司分別出資2.53億元及0.49億元認(rèn)購(gòu)其全額進(jìn)取級(jí)份額，其他外部投資者出資4.53億元購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先級(jí)份額。這意味著，蒲忠杰借道該計(jì)劃以1:1.5的比例實(shí)施了高杠桿融資。申萬(wàn)菱信（上海）資產(chǎn)管理有限公司作為共贏2號(hào)資管計(jì)劃的管理人，已與樂(lè)普醫(yī)療股東中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司第七二五研究所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“七二五所”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由其管理的共贏2號(hào)資管計(jì)劃受讓七二五所持有的4530萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的5.58%，交易價(jià)格為16.64元/股。

　　根據(jù)定增預(yù)案，此次定增最大的認(rèn)購(gòu)方為王云友，出資4.31億元，認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)股。公開(kāi)資料顯示，王友云的另一個(gè)身份是樂(lè)普醫(yī)療11月7日剛剛收購(gòu)的浙江新東港藥業(yè)股份有限公司的第二大股東。

　　11月7日，樂(lè)普醫(yī)療發(fā)布公告，該公司使用自有資金5.76億元收購(gòu)浙江新東港藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新東港”）51%的股權(quán)，交易完成后公司將成為新東港的控股股東。公開(kāi)資料顯示，王云友是新東港的第二大股東，直接持有其18.26%的股權(quán)，同時(shí)王友云也是德智和控股集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)，股權(quán)占比80%，德智和控股則持有新東港的3.05%的股權(quán)。樂(lè)普醫(yī)療現(xiàn)金收購(gòu)包括了王云友所持的新東港藥業(yè)18.26%股份及德智和控股持有的2.28%股份，據(jù)此計(jì)算，王云友將套現(xiàn)約2.5億元。

　　收購(gòu)方案顯示，樂(lè)普醫(yī)療所收購(gòu)的51%新東港股權(quán)中，王云友及其控制的德智和控股持有的新東港股權(quán)是最主要的交易標(biāo)的。收購(gòu)對(duì)象同步成為了定增對(duì)象，其中是否存在利益輸送？是否以定增為籌碼進(jìn)行談判，變相增加了收購(gòu)成本？《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致函樂(lè)普醫(yī)療董秘張霞，但截至記者發(fā)稿前未得到回復(fù)。

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者對(duì)樂(lè)普醫(yī)療的定增反應(yīng)一般。11月10日復(fù)牌當(dāng)天，樂(lè)普醫(yī)療換手率大幅上升，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，買(mǎi)賣(mài)前10名中共有7家機(jī)構(gòu)參與，其中3家買(mǎi)入4家賣(mài)出，顯示出不同機(jī)構(gòu)之間已經(jīng)產(chǎn)生了明顯分歧。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自11月10日復(fù)牌以來(lái)的6個(gè)交易日中，樂(lè)普醫(yī)療拉出了4個(gè)陰線，累計(jì)下跌了3.10%，其中在11月11日和11月13日分別大跌6.37%和4.27%。